2017-11-21 00:00:00 來源： 點擊：3111 喜歡：0
“喜大普奔呀，以后募資容易多了，一個基金全是國有出資人也不用劃轉(zhuǎn)了，以后融資就找國企了。”18日晚，一紙文件在創(chuàng)投圈內(nèi)傳開，記者的投資交流群里的投資人士也紛紛議論了起來。
11月18日，國務(wù)院印發(fā)了《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金實施方案》（以下簡稱方案）其中明確規(guī)定，《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》停止執(zhí)行，這意味著，施行八年之久的股權(quán)基金國有股轉(zhuǎn)持政策迎來大調(diào)整。
據(jù)了解，“國有股轉(zhuǎn)持”問題困擾了業(yè)界多年，特別對于國有創(chuàng)投機構(gòu)，簡直是懸在其頭頂上的“達摩克利斯之劍”，新規(guī)一出，有業(yè)內(nèi)人士不僅感慨“那個10%的規(guī)定沒有了，這一調(diào)整雖然來得晚，但總算來了。”也有投資機構(gòu)的研究人員被緊急叫回公司，研究新規(guī)對未來業(yè)務(wù)開展的影響。
什么是“國有股轉(zhuǎn)持”？對國資系創(chuàng)投有何影響？
據(jù)了解，2009年6月，財政部、國資委、證監(jiān)會、社保基金理事會聯(lián)合發(fā)布了《境內(nèi)證券市場轉(zhuǎn)持部分國有股充實全國社會保障基金實施辦法》，宣布從即日起在境內(nèi)證券市場實施國有股轉(zhuǎn)持政策，其中規(guī)定，“將股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)IPO的含國有股公司，除國務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開發(fā)行時實際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將部分國有股轉(zhuǎn)由全國社會保障基金理事會持有，若國有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。”
這對國資系投資機構(gòu)影響巨大，有些IPO企業(yè)里只有一個國有股東，且持股較少，只能眼睜睜地看著自己扶持成長的企業(yè)上市，自己卻享受不了上市帶來的收益。因此，當時為了規(guī)避“轉(zhuǎn)持”，市場中出現(xiàn)了一些做法，但同時也遭到市場質(zhì)疑。據(jù)記者了解，業(yè)內(nèi)甚至還出現(xiàn)，某個項目馬上要報證監(jiān)會IPO材料之前，有些國有股東在產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌賣股權(quán)，就是為了避免所投企業(yè)一旦IPO被劃轉(zhuǎn)。
一位私募股權(quán)人士告訴記者，之前為了規(guī)避國有資金，基金在募資時都要配多一半的民企資金，但是民企又不好找，相對而言，國企資金比較好找，因此常常感到非常無奈。
而剛剛出臺的新規(guī)則規(guī)定國有股轉(zhuǎn)持前移，不再單獨劃轉(zhuǎn)擬IPO企業(yè)國有股東股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士認為，之所以停止執(zhí)行IPO企業(yè)國有股轉(zhuǎn)持這一規(guī)定，是因為政府找到了一條更好的充實社保基金的路子，即逐步將所有中央和地方國有及國有控股大中型企業(yè)、金融機構(gòu)納入劃轉(zhuǎn)范圍，沒有必要重復單獨收割擬IPO企業(yè)國有股東這點收益了。
新規(guī)對國資系創(chuàng)投機構(gòu)帶來哪些利好？
作為國內(nèi)最大規(guī)模之一的國資系創(chuàng)投機構(gòu)，新規(guī)一出，深創(chuàng)投便開展了研究。深創(chuàng)投方面給記者回復時表示，這一重大政策調(diào)整對國有創(chuàng)投機構(gòu)的影響一分為二：
從有利方面來看，一直困擾國有創(chuàng)投機構(gòu)的國有股轉(zhuǎn)持問題就此得到徹底解決，國有創(chuàng)投機構(gòu)與民營、外資創(chuàng)投機構(gòu)在上市退出方面將處于公平競爭態(tài)勢，有利于吸引更多的社會投資人加入國有創(chuàng)投基金，有利于國有創(chuàng)投機構(gòu)留住更多的人才。
從不利方面來看，部分國有創(chuàng)投機構(gòu)今后將有可能增加社保基金作為投資人。未來社保基金如何管理其所持有的未上市股權(quán)目前仍是未知數(shù)，不排除按照現(xiàn)行國資監(jiān)管的相關(guān)規(guī)定管理其所持股權(quán)的非上市退出，從而有可能降低該類股權(quán)處置的效率。
在日前召開的第19屆高交會創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇上，深創(chuàng)投董事長倪澤望曾透露，接下來，在深圳市政府引導基金的管理辦法和實施細則的修改中，可能會突破現(xiàn)有政府資金出資比例不超過50%的限制，結(jié)合如今出臺的新規(guī)，這一設(shè)想或?qū)ⅠR上成為現(xiàn)實。
深創(chuàng)投方面表示，從募資端來看，新規(guī)有利于政府引導創(chuàng)投母基金和政府創(chuàng)投子基金的募集。之前，受制于國有股轉(zhuǎn)持政策，政府創(chuàng)投基金在股權(quán)架構(gòu)設(shè)置時一般都會將政府出資比例控制在50%以下。隨著這一政策調(diào)整，預計政府控股型子基金數(shù)量與規(guī)模將會顯著增加。與此同時，由于政府創(chuàng)投子基金當中政府出資部分一般都有一定的讓利條款，在國有股轉(zhuǎn)持的不利因素消除之后，這類基金預計將會得到更多社會投資人的青睞。
從投資端來看，對成熟期項目的爭奪將更趨激烈。隨著這一政策的實施，原先只有投資中小企業(yè)才能豁免轉(zhuǎn)持義務(wù)的國有創(chuàng)投機構(gòu)將會將一部分資金轉(zhuǎn)移至成熟期項目，無疑將進一步加劇這類項目的競爭。
從退出端來看，國有創(chuàng)投基金非上市退出案例日益增多，隨著越來越多的國有資本進入創(chuàng)投領(lǐng)域，對其所形成的股權(quán)如何更有效地管理將成為一個迫切需要解決的課題。對此，深創(chuàng)投方面建議：一是制定專門針對國有創(chuàng)投類股權(quán)的監(jiān)管制度，制度涵蓋募資、投資、退出等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。二是將創(chuàng)投類股權(quán)視同一般企業(yè)的產(chǎn)品管理，將其投資、退出的決策權(quán)交由國有創(chuàng)投機構(gòu)的管理層或者委托的管理人；三是明確創(chuàng)投類股權(quán)失敗的責任追究范圍。鼓勵國有創(chuàng)投機構(gòu)在風險可控的前提下大膽探索、不斷創(chuàng)新，對于程序合規(guī)、非道德原因造成的投資損失免于追責。
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